投资者在评价发行人本次发行的股票时,除本招股说明书提供的其他各项资料外,应特别认真地考虑下述各项风险因素。下述风险因素根据重要性原则或可能影响投资者决策的程度大小排序,但该排序并不表示风险因素依次发生。

  一、客户相对集中风险
  发行人的下游客户为洗衣机整机厂。国内洗衣机行业呈现出寡头竞争的市场格局,海尔、美的两家的市场份额接近50%,前十位洗衣机厂商的市场份额超过80%。报告期,发行人主要配套海尔、美的、惠而浦三家全球洗衣机行业龙头企业,其中,向海尔的销售收入占当期主营业务收入的比重超过85%。洗衣机行业集中度高以及发行人现阶段重点配套海尔推广双动力洗衣机,是导致发行人目前客户集中的主要原因。尽管公司高度重视深化与洗衣机整机厂的合作,进一步扩大技术上的领先优势和提高集成供货能力,并积极培育新的客户群,搭建新技术应用平台,强化对整机厂的综合服务配套能力和影响力,但洗衣机整机行业寡头竞争的市场格局决定了今后很长时间发行人客户相对集中的局面难以改变,进而若海尔等主要客户生产经营情况发生变化,就洗衣机产业未来发展作出的计划、产品调整若对发行人业务发展不利,因发行人目前主营业务收入主要来源于海尔,则可能对发行人主营业务短期内造成重大不利影响。

  二、产品及业务结构相对单一风险
  公司主要从事洗衣机减速离合器的生产和销售,受洗衣机整机行业发展的影响较大,特别是致力于新品、高档产品研发、生产,受下游洗衣机整机厂新品推广影响更大。如,海尔拥有双动力洗衣机的专利权并独家生产,而公司开发的双驱动减速离合器系列产品系海尔双动力洗衣机的非竞标采购零部件,占公司销售收入80%以上,故该类产品产销量直接与海尔双动力洗衣机市场推广力度、产销情况紧密相关。本次募集资金投资项目顺利实施,能够极大提升公司零部件加工能力,大幅增加装配产能,加大配套海尔直驱电机减速离合器一体化装置,配套美的、惠而浦的大容量、新型波轮洗衣机减速离合器等新品生产能力,加快拓展中端波轮洗衣机减速离合器市场力度,有效改变目前产销相对集中配套海尔双动力洗衣机的局面。但未来几年公司继续专注于新型、高效节能减速离合器业务,并重点配套海尔发展双驱动减速离合器,故仍无法完全排除产品、业务结构相对单一的风险。

  三、专利被仿制、被侵权的风险
  总体而言,洗衣机等家电行业普遍重视知识产权保护,特别是海尔、美的等全球领先的家电制造企业,尤其关注自身产品以及供应商产品的技术来源合法性。但因少部分配套零部件供应商自主创新能力不足,直接仿制他人专利产品,或利用申报实质性审核及公示程序简化的实用新型专利,先行取得实用新型专利再生产侵权产品。仿制、侵权行为直接损害了拥有专利权企业的经济利益,也破坏了崇尚创新、鼓励创新的环境,挫伤了创新型企业的积极性,对行业技术进步产生不利影响。
  发行人一贯视技术创新为企业发展的最大动力,始终保持研发高强度投入、高效率运转、高水平产出,发展成为减速离合器行业的技术领军企业。长期发展过程中,发行人始终坚持推行技术创新、专利保护同步,有效实现了两者之间的良性互动,构筑起包括核心专利、辅助专利以及防御专利在内严密的知识产权保护体系,先后在多起维权案中胜诉,有力保护了原创性技术专利的合法权益。发行人业已形成的严密、全面的知识产权保护体系,成为维持核心技术、产品独占性,有效防范竞争对手仿制、侵权的有力保障。但极少数竞争对手因利用申报实质性审核及公示程序简化的实用新型专利等手段生产侵权产品,形式隐蔽,取证困难,维权程序多、耗时长、投入大,仍难以完全消除未来被仿制、被侵权的风险。一旦公司维权不利,双驱动减速离合器等市场独占性强的产品被仿制、被侵权并得不到及时、有效的控制,有可能造成重大损失。

  四、新品开发失败及技术被替代的风险
  减速离合器作为洗衣机的基础配套件、关键零部件,技术创新必须紧跟整机厂新品开发的需要,新品被整机厂认可并予以推广才能顺利转化。发行人一贯坚持技术创新先行,不但积极参与、配合整机厂新品开发,而且紧盯行业前沿、自主开发新品,以期合理引导整机厂的技术升级及新品需求。但因减速离合器新品设计、试制、检测能力要求高,涉及材料、金属加工、机电等多学科、多专业联合攻关,技术开发难度大、周期长,模具费用等投入相对较多,难以保证技术开发目标能够全部实现以及新品被整机厂认可,发行人以往曾发生过因设计思路、工艺路径等出现偏差导致个别技术开发项目中途终止的情形。而且,一旦新品开发失败,技术创新较长时间进展不理想或不能适应海尔等整机厂产品升级换代,则可能面临被竞争对手赶超甚至产品、技术被替代,进而导致产品销量锐减的风险。如2013年海尔逐步将自2004年起投放市场的5-7公斤级普通双动力洗衣机升级换代为5-7公斤级变频直驱双动力洗衣机,导致公司配套海尔5-7公斤级普通双动力洗衣机的原主导产品XQS50产销量明显下降,销量由2012年83.93万台套降至29.21万台套。但自2013年下半年以来,海尔5-7公斤级变频直驱双动力洗衣机生产线布局及供应体系逐步完善,实现大批量扩产,公司与之配套的新品XQSDD50产销量相应大幅增长。2013年第四季度,公司新品XQSDD50基本取代了XQS50,成功配套海尔实现产品升级换代,并成为目前公司配套海尔双动力洗衣机的主导产品之一,有效弥补了海尔5-7公斤级双动力洗衣机升级换代过程中引致的XQS50产销量锐减的损失。

  五、竞争对手进入发行人独占性强的领域导致竞争加剧的风险
  发行人目前多项产品市场独占性强,如双驱动减速离合器系列产品,属于海尔洗衣机非竞标采购的关键零部件。鉴于双驱动减速离合器等新型、高端产品市场发展空间巨大,毛利率水平明显高于普通产品,多年来竞争对手一直试图通过申报实质性审核及公示程序简化的实用新型专利,或采用新的技术路径以绕开发行人的专利壁垒,进入双驱动减速离合器市场。此外,海尔等整机厂一般对主要、关键零部件长时间由一家供应商独供的情形进行严控,千方百计培育新的合格供应商,以便形成竞标采购的局面,故目前公司双驱动减速离合器属于海尔洗衣机非竞标采购产品的格局,可能会因海尔培育出新的合格供应商或竞争对手绕开发行人专利壁垒开发出符合海尔双动力洗衣机需要的双驱动减速离合器而被打破,发行人市场独占性强的产品面临的竞争会相应加剧,进而存在产品价格、毛利率下行的风险。

  六、外购零部件供应不及时、质量不合格的风险
  近年来,公司主要集中人力、物力做好技术研发和总装集成,主要零部件的精加工能力不足。目前除减速器由发行人全资子公司聚隆减速器装配,上轴套、下轴套等个别机加工零部件大部分由全资子公司聚隆精工生产外,其余零部件基本外购。在以往发展过程中,上述模式主要将人力资源、资金以及机器装备配置在研发、装配环节,公司集中精力做好新品开发及关键装配工序,实现以较少的固定资产投资快速扩充产能,培育出一批质量合格、信誉良好的零部件供应商,并利用供应商提供的信用期部分缓解资金压力,对公司在资金实力有限、积累阶段迅速做大做强至关重要。但因对供应商无法实施类似公司内部严格的质控程序,特别是对部分零部件选材无法在交付后进行准确检测,出现少部分供应商无法及时供货,产品原材料选材不合格、加工精度不足等问题,进而影响公司正常生产、产品交付以及产品质量。如公司产品核心部件行星齿轮,对原材料的要求极高,个别供应商为谋求高额利润,使用不合格塑料粒子,以次充好,导致公司配套使用不合格行星齿轮的批次产品质量不达标。本次募集资金投资项目,重点生产选材要求高、加工精度高、质量要求高的部分关键零部件,彻底打破关键零部件供应不力对公司当前产能扩张、快速发展的束缚。但本次关键零部件加工项目,只能优先满足高端产品生产,尚难以完全满足本次募集资金投资项目建成后累计形成的500万台套/年总装项目的需要。尽管发行人未曾因质量问题而发生重大召回、停产等重大事项,但因客户、产品相对单一,一旦配套海尔的产品出现严重质量问题而发生重大召回、停产,则可能对发行人与海尔业务关系产生重大不利影响,进而短期内对公司生产经营造成严重影响。

  七、原材料价格波动风险
  发行人生产所需的主要原材料为轴承盖、轴承、轴承托、制动轮、上轴套、下轴套、波轮轴、齿轮轴等零部件,外购的零部件大部分系以钢板、钢管、钢棒等钢材加工而成。公司一般每年与主要、关键零部件供应商进行一轮谈判,对主要、关键零部件采购价格进行适当调整。但因公司对主要、关键零部件质量、精度要求高,对供应商实行高准入管理,并与合格、优秀供应商基本保持长期业务合作关系,以及公司主导产品价格相对稳定,故对关键、主要零部件价格调整幅度有限,从而报告期主要原材料采购价格总体波动较小。
  未来随着产销规模扩大,以及关键零部件加工项目投产后采购钢材量大幅上升,外购零部件以及钢材价格波动对公司的影响会有所加大,特别是基础原材料钢材价格波动较为明显,如果公司不能有效向下游厂商转嫁原材料价格上涨造成的成本上升负担,则可能对经营业绩产生不利影响。

  八、应收账款回收风险
  报告期各期末,公司应收账款账面净额分别为13,459.06万元、18,150.00万元、8,560.05万元,剔除增值税销项税额的应收账款净额占各年度营业收入比重分别为29.09%、39.49%、15.97%。应收账款金额及占营业收入比重较大,基本符合洗衣机零部件企业与整机厂3个月信用期结算惯例。报告期各期末,公司应收账款账龄99.00%以上均为1年以内,且主要客户海尔、美的、惠而浦系全球洗衣机行业龙头企业,实力强、信誉好。故从账龄结构及客户结构来看,公司应收账款安全性高,发生坏账的风险小。但随着业务规模的扩大,发行人应收账款会相应继续上升,进一步加大公司短期资金的压力以及资金使用成本,若催收不力或控制不当,或客户发生重大变故,资金状况和信用状况发生重大不利变化,则可能造成公司应收账款难以如期顺利收回的风险。

  九、税收优惠政策变化风险
  因系高新技术企业,根据相关税收法律法规的规定,公司报告期内享受减按15%税率缴纳企业所得税及研究开发费用50%加计扣除的优惠政策;本公司全资子公司聚隆减速器属安置一定数量残疾人的福利企业,根据相关税收法律法规的规定,可以享受残疾职工工资的100%加计扣除、限额即征即退增值税、有条件地免征城镇土地使用税、研究开发费用50%加计扣除等税收优惠政策。税收优惠的明细情况及各项税收优惠项目对税后净利润的影响金额如下:
单位:万元

税收优惠项目

公司

2014年度

2013年度

2012年度

高新技术企业减按15%征收

股份
公司

1,475.05

916.03

812.53

研究开发费用的50%加计扣除

107.00

95.10

96.92

残疾人员工资的100%加计扣除

聚隆减速器

59.49

51.21

45.24

按残疾人数限额即征即退增值税

248.28

154.87

48.12

研究开发费用的50%加计扣除

8.26

-

-

残疾人就业单位免征土地使用税

-

-

4.97

税收优惠金额合计

1,898.08

1,217.21

1,007.79

合并净利润

15,806.50

11,257.03

9,607.89

税收优惠占净利润的比例

12.01%

10.81%

10.49%

  综上,报告期内,公司享受的税收优惠金额占公司净利润比重超过10%,若上述税收优惠政策调整以及税收优惠期满后不能通过复审,将可能对公司的经营业绩、现金流水平产生一定的不利影响。

  十、国家相关产业政策变动风险
  洗衣机减速离合器因属配套洗衣机整机的关键零部件,整机市场因产业政策变动产生的波动会迅速传导至减速离合器生产企业。近些年,国家为促进家电消费升级、鼓励节能环保家电推广,先后实施了一系列优惠政策,如家电以旧换新、家电下乡、节能产品惠民工程等。
  上述政策实施,特定阶段内一定程度上推动、刺激了家电消费,政策相继退出也对家电市场短时期内产生一定的影响。总体来看,刺激性的消费政策一般具有阶段性、短期性的特点,不可能长期持续。但有助于推动家电行业更加符合节能、节水、环保要求,以及促进行业升级的导向性政策则可能长久延续。另外,产业政策变动对于细分市场的影响亦不尽相同,如“以旧换新”、“家电下乡”等刺激性消费政策对于收入相对较低的消费者群体影响较大,低端产品受益于补贴的力度远大于中高端产品。故,刺激性消费政策的退出对于低端产品市场的影响远胜于中高端产品。
  总之,未来国家每一项家电相关产业政策变动,都会对洗衣机等家电产品市场产生一定的积极或不利影响,进而传导至关键零部件生产企业。

  十一、募集资金投资项目风险
  公司拟用募集资金扩建年产300万套洗衣机减速离合器关键零部件加工项目及总装生产线项目。上述项目建成后,将大幅度提升公司洗衣机减速离合器关键零部件加工及总装生产能力,降低生产加工能力不足导致供货不及时的风险,巩固高端市场地位,扩大中端市场份额,进一步提升行业地位,降低产品结构单一的风险。尽管本公司对募集资金投资项目已在工艺技术方案、设备选型、工程方案等方面进行过缜密分析、论证,在技术和人才储备等方面也进行了充分准备,但在项目实施过程中,可能存在因工程进度、工程质量、投资成本发生变化而引致的不可预见的项目实施风险。同时,竞争对手的发展、产品价格的变动、市场容量的变化、新的替代产品的出现、宏观经济形势的变动以及销售渠道、营销力量的配套措施是否得力等因素也会对项目建成后运行情况、投资回报产生影响。故,本次募集资金投资项目能否按期建成并达到预期收益,存有一定的不确定性。

  十二、实际控制人控制的风险
  本次发行前,实际控制人刘军、刘翔父子合计持有公司63.08%的股权。通过本次公开发行股票,公司实际控制人刘军、刘翔父子仍保持相对控股,持股比例远高于其他股东,不影响实际控制人地位。公司已经严格按照规范治理的要求,建立起较为健全的法人治理结构,实施了三会议事规则、独立董事制度、关联交易决策制度等一系列内控制度,从制度安排上对控股股东和实际控制人的控制行为予以规范。自设立以来从未发生过控股股东或实际控制人利用其控股地位侵害其他股东利益的行为,但仍不能排除在本次发行后实际控制人通过行使表决权对公司的重大经营、人事决策等进行控制,从而可能对公司及其他股东的利益带来一定的风险。

  十三、净资产收益率被摊薄的风险
  本次发行完成且募集资金到位后,公司资产和净资产将有较大幅度的增长。因募集资金投资项目建设及达产需要1年半左右的时间,募集资金到位后短期内公司净利润增长难以与净资产增长保持同步,存在净资产收益率因净资产大幅增加而被摊薄的风险。