风险提示

一、技术风险
(一)技术创新风险
  公司通过持续的技术创新,已经拥有一系列具有自主知识产权的核心技术。但是公司所处的行业在技术与产品上更新换代很快,企业需要随时判断行业发展方向,预测技术发展趋势,并根据判断及预测的结果不断调整相应的研发和创新,然后将研发和创新成果转换为成熟产品推向市场,才能够使自身的产品贴合市场需求,并保持持续的竞争力和领先优势。
  虽然公司拥有很强的研发创新能力,在研发方向的选择上也是基于长期行业实践积累的经验以及对市场需求充分调研的基础上综合决定的,但是由于行业发展趋势的不确定性,可能会导致公司选择及投入的研发方向、创新成果与未来的行业发展趋势存在差异,使公司新产品无法满足未来的行业需求,从而降低公司产品体系的整体竞争力。另外,各种原因造成的研发创新及相应产品转化的进度拖延,也有可能造成公司未来新产品无法及时投放市场,对公司未来的市场竞争造成不利影响。
  综上,公司在技术创新方面存在一定的风险。

(二)技术失密和核心技术人员流失风险
  公司主营产品科技含量较高且在核心关键技术上拥有自主知识产权,技术研发与创新依赖于所拥有的核心技术以及培养、积累的核心技术人员。截至2018年12月31日,公司研究开发部员工458人,占公司员工总数41.86%;截至2018年12月31日,公司拥有193项已获授权的专利、34项软件著作权;此外,当前公司多项产品和技术处于研发阶段,因此核心技术人员稳定及核心技术保密对公司的发展尤为重要。
  如果在技术和人才的市场竞争中,出现技术外泄或者核心技术人员流失的情况,可能会在一定程度上影响公司的技术创新能力。

二、市场风险
(一)市场竞争的风险
1、信息安全行业
  我国信息安全行业市场空间已颇具规模。根据IDC《中国IT安全市场预测,2017-2021》报告预测,2017年中国信息安全硬件、软件、服务市场的规模为41.56亿美元,同比增长23.91%,保持了快速增长态势。在整体信息安全硬件、软件、服务市场中,安全硬件市场的占比最大,为56.47%,安全软件市场占比17.18%,安全服务市场占比26.35%。
  市场机遇也带来了较多参与者,市场竞争较为激烈。目前国内信息安全行业厂商众多,主营业务涵盖在信息安全的物理安全、网络安全、系统安全、应用安全、数据安全等多个细分领域中。在公司主要产品集中的网络安全领域,国内已有数家企业登陆资本市场。未来,随着信息安全市场空间进一步拓展,公司与行业内具有技术、品牌、人才和资金优势的厂商之间的竞争可能进一步加剧。

2、应用交付行业
  应用交付行业产品技术复杂、研发难度高,过去市场一直由国外企业主导。近年来,在国内信息产品国产化政策的背景下,随着国内企业技术、自主创新实力的不断增强,国内企业在国内应用交付市场的份额逐渐增加。根据IDC《中国应用交付市场份额》统计,2017年度中国应用交付平台产品市场国内企业份额占比已超过49.15%,其中公司市场份额为11.64%,位居业内第三。
  虽然国内厂商在应用交付市场发展势头很好,但与国外竞争对手相比,在品牌影响力、资金实力、专业人才水平、产品技术积累等方面仍存有差距。随着公司产品进入中高端市场,必将面临与国外厂商的直接竞争。另一方面,随着未来国内应用交付企业的不断崛起与发展,公司也可能会面临来自国内企业的挑战与竞争。

(二)主营业务收入增速下滑风险
  2016-2018年度,公司的主营业务收入分别为53,172.51万元、61,555.34万元和70,369.43万元,同比增长18.02%、15.77%和14.32%,报告期内公司主营业务收入持续增长,增长态势趋于平缓。尽管目前公司主营业务所属行业的国家政策、发展状况、技术前沿,公司的销售、经营和管理模式,均未发生较大的变化。但是,如果未来出现行业竞争加剧、市场需求萎缩、重要客户流失或经营成本上升等不利因素,或者公司出现不能巩固和提升市场竞争优势、跟不上产品技术更新换代的速度、市场开拓能力不足、募集资金投资项目的实施达不到预期效果等情形,公司业绩增长速度将可能会有所降低,亦可能出现业绩下滑。

(三)经营业绩季节性波动风险
  公司的营业收入有一定的季节性,主要原因是公司业务的下游用户群体主要来源于运营商、政府、公共事业(电力能源、教育、医疗)等领域,这些用户大多在上半年对全年的投资和采购进行规划,下半年再进行项目招标、项目验收和项目结算。因此,公司下半年(尤其是第四季度)的业务收入显著高于上半年(或其他季度),使得公司整体的销售收入在上、下半年呈现不均衡性。从公司各季度营业收入和净利润占全年的比重来看,最近三年公司下半年营业收入占比均显著高于上半年,公司的营业收入呈现的季节性特征导致公司利润也呈季节性分布。公司营业收入在全年实现的不均衡性,可能对公司生产经营活动造成一定不利影响。由于费用在年度内较为均衡的发生,而收入主要集中在下半年,因此可能造成上半年净利润低于全年的 50%的情况。公司收入和盈利有一定的季节性波动,投资者不宜以半年度或者季度报告的数据推测全年盈利情况。

(四)销售渠道风险
  由于信息安全行业最终用户分散、用户具体需求各有差异,报告期内,公司的产品销售采用渠道销售和直签销售相结合的方式,并以渠道销售为主。报告期内,公司渠道销售占主营业务收入的比重分别为67.78%、64.83%和70.89%。报告期内,公司销售渠道主要包括一级渠道代理商(含总代理商和一级代理商)及二级渠道代理商。截至2018年末,发行人总代理商数量为2家,一级代理商为1家,二级渠道代理商为1,776家,公司在全国设有27个办事处。而公司产品通过代理商渠道销售的最终用户大部分属于运营商、政府、金融、电力能源、教育、医疗等领域,这些用户通常采用招投标的方式进行信息安全产品与服务的采购。
  因此,若最终用户项目招投标竞争激烈,而渠道代理商综合能力下滑或不具优势,可能会导致渠道代理商在最终招投标过程中不能中标或中标份额下降,导致其向公司采购金额下滑,存在公司渠道销售收入下滑的风险。

(五)外协加工风险
  出于购置焊接机等生产设备利用率较低且投资回报期长、焊接及装配等环节委外加工模式在业内较为成熟等因素考虑,公司将产品生产的PCBA阶段全部外协加工,装配与测试阶段根据业务量弹性外协加工,公司自身负责原材料采购、部分产品的组装、软件灌装、整机测试、高温老化、验证测试等环节的加工或控制。随着未来募投项目的实施以及公司生产规模的扩大,外协加工的规模必然随之增长,如果现有外协厂商出现加工任务饱和、加工能力下降或是公司出现突发大额订单等情况,有可能会影响公司产品生产进度,从而影响产品及时供货,导致客户满意度下降,甚至存在丢失客户和订单的风险。另外,如果外协加工厂加工的产品存在重大质量问题,并且因为产品质量问题引致丢失客户、纠纷、索赔或诉讼,均将对公司的市场信誉、市场地位甚至对公司销售造成重大不利影响。

(六)原材料采购风险
  公司产品生产所用的芯片、内存条、光模块等原材料,其高端款型的核心技术垄断,市场集中度较高,主要由美国、韩国、中国台湾等国家或地区的知名厂商生产,最终供应商采取渠道销售模式,授权专业代理商向 IT 基础设备厂商销售。公司研发和生产部门选定产品所需原材料原厂品牌后,采购部门向交付迅速、价格具有竞争优势、能够满足公司相应采购需求的贸易供应商采购该等原材料。报告期内,该等原材料供给较充分,价格总体趋势相对稳定。同时,随着国内电子元器件厂商的发展,国产电子元器件的竞争力不断增强,公司对该等原材料的国产替代产品进行了较深入的技术研究,已经部分实现产品化,并计划持续加大采用替代原材料产品的比重。然而公司目前芯片、内存条、光模块等原材料的高端款型的采购,在整体上仍存在一定进口供应风险。若国际市场供需变化导致进口原材料价格波动,或因为国际贸易环境变化导致进口原材料供应限制,而公司不能采取有效应对措施,短期内公司可能会遇到生产成本升高、客户供货紧张等问题,将会对公司的产品生产、销售及经营业绩产生一定的不利影响。

(七)总代理商变化风险
  公司为保持公司业务发展稳定性和持续性,减少特定总代理商集中度过高的风险,报告期内一直保持两家及以上总代理商的合作关系。基于行业特性及行业分工,行业内出现了较多具有总代理商能力的知名代理商,随着公司经营规模的增长,公司具备更换总代理商的能力。2018年6月,公司主动与北京方正终止了总代理商合作关系,并通过考察代理商的综合实力,与新科佳都建立了总代理商合作关系。新科佳都系佳都新太科技股份有限公司(600728)的全资子公司,2017年度,新科佳都的营业收入为87,652.06 万元,净利润为2,339.35万元。尽管公司总代理商基本不参与最终用户招投标,对公司获取商业机会基本无影响,但是在公司总代理商发生变化后,如果新的总代理商不能充分发挥其物流服务、资金管理、下级代理商的管理培训等作用,公司的产品销售、渠道管理和运营效率仍可能受到不利影响。

(八)主要客户的招投标风险
  基于行业特性,公司业务主要以解决方案提供商的模式进行,并以项目招投标的方式实现销售,招投标过程通常受公司不能控制的若干因素影响,包括市场情况、客户招投标计划、招投标条件、标书所规定的竞标者的资质及其他竞标者所提供的条款等,因此,公司销售情况受到项目招投标结果的直接影响,从而导致公司向主要客户的销售数量、金额和毛利水平等方面会有所波动。以公司主要客户之一中国移动为例,2016-2018年度,公司向中国移动的销售收入分别为10,158.62万元、5,419.89万元、11,356.92万元,在报告期内存在一定波动,主要系报告期内公司中标中国移动的项目在金额及时间分布上存在一定波动,其中2017年中标中国移动的项目主要发生在第四季度,发货和收入确认在2017年度较少。截止本招股意向书签署日,公司中标了中国移动2018年硬件防火墙产品集采的第一标段第二名及第三标段第二名、中国移动2018年至2020年Web应用防火墙(WAF)设备集采第一名以及中国移动2018年至2019年负债均衡集采第二标段第三名,中标情况整体保持平稳。
  若未来年度公司主要客户招投标竞争激烈而公司不能中标、中标份额下降或入围产品价格较大幅度下降,或招投标计划调整而项目规模、数量、时间等情况发生较大变化,将影响公司当年或下一年度的销售情况,可能存在公司向主要客户销售收入波动或经营业绩下滑的风险。

三、管理风险
(一)实际控制人控制的风险
  郑树生先生直接持有公司53.78%的股份,为公司控股股东及实际控制人。本次发行后,公司实际控制人仍将处于绝对控股地位。虽然公司已经建立了较为完善的内部控制制度和公司治理结构,包括制订了《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、《独立董事工作制度》和《关联交易决策制度》等规章制度,但并不能排除实际控制人利用其控制地位从事相关活动,对公司和中小股东的利益产生不利影响。

(二)公司规模扩张的管理风险
  报告期内,公司的资产规模持续扩大,总资产从2016年末的91,566.92万元增长到2018年末的135,513.36万元,公司在杭州、北京均设立研发中心,并在全国设有27个办事处。随着募集资金投资项目的实施,公司资产规模、人员规模将有一定的增长,需要公司在资源整合、市场开拓、产品研发与质量管理、财务管理、内部控制等诸多方面进行调整,对各部门工作的协调性、严密性、连续性也提出了更高的要求。如果公司管理层素质及管理水平不能适应公司规模扩张的需要,组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整、完善,公司的市场竞争力将因此受到削弱。

四、政策风险
(一)财税优惠政策风险
  根据国家有关税收的法律法规,报告期内,公司享受的税收优惠主要包括增值税退税和企业所得税优惠。
  根据财政部、国家税务总局《关于软件产品增值税政策的通知》(财税[2011]100号),公司销售自行开发生产的软件产品,按17%税率(根据财政部、税务总局《关于调整增值税税率的通知》(财税[2018]32号),2018年5月1日起税率调整为16%)征收增值税后,对其增值税实际税负超过 3%的部分实行即征即退政策。2016-2018年度,公司增值税退还金额分别为4,402.62万元、6,504.99万元和6,663.63万元。如果公司享受的增值税税收优惠政策发生不利变化或取消,或者未能如期收到增值税返还款项,也会对公司经营成果产生较大不利影响。
  根据财政部、国家税务总局发布的财税[2012]27 号文件《关于进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展企业所得税政策的通知》的规定以及财政部、国家税务总局、发改委、工信部于2016年5月4日发布的《关于软件和集成电路产业企业所得税优惠政策有关问题的通知》(财税[2016]49 号)对于重点软件企业申请税收优惠申请方式的补充规定,公司符合国家规划布局内重点软件企业的要求,公司在2016-2018年度可享受企业所得税10%的优惠税率;公司获得浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局和地方税务局于2016年11月21日联合颁发的《高新技术企业证书》(证书编号:GR201633001578),认定公司为国家高新技术企业,认证有效期为3年。如果国家税收优惠政策发生不利变化,或如果公司以后年度不能被认定为“国家规划布局内重点软件企业”或“高新技术企业”,公司需按 25%的税率缴纳企业所得税,将对公司的经营成果产生不利影响。综上所述,公司存在税收优惠政策变化风险。

(二)财政补贴变化产生的风险
  报告期内,政府一直重视高新技术企业,并给予重点鼓励和扶持。2016-2018年度,公司除增值税退税外政府补助形成的营业外收入分别为1,037.53 万元、365.63万元和630.87万元。补助项目包括国家高技术产业发展项目财政配套补助资金、浙江省专利保护与管理专项资金、杭州市工业统筹资金重点项目区财政配套资金等。但是,如果政府对公司所处行业及高新技术企业的扶持政策发生变化,将对公司的发展产生一定的影响。

(三)产品和服务不能获得相关认证的风险
  信息安全及网络设备厂商从事研发、生产、销售和提供安全服务等经营活动,通常需取得计算机信息系统安全专用产品销售许可证等产品认证,并具备信息安全服务资质等业务资质。截止本招股意向书签署日,公司拥有 IT 产品信息安全产品认证证书、中国国家信息安全产品认证证书、信息技术产品安全测评证书、涉密信息系统产品检测证书、军用信息安全产品认证证书、计算机信息系统安全专用产品销售许可证、信息安全服务资质认证证书、中国通信企业协会通信网络安全服务能力评定证书、信息安全等级保护安全建设服务机构能力评估合格证书等信息安全行业的主要产品和服务资质证书。虽然公司内部有专人负责产品和服务认证的申请、取得和维护,且未曾出现过已取得认证或资质被取消的情况,但如果未来国家关于产品和服务认证的政策或标准出现重大变化,公司无法为过期证书续证,产品和服务存在不能获得相关认证的风险。

五、财务风险
(一)应收账款金额较大及发生坏账的风险
  2016-2018 年末,公司应收账款账面价值分别为10,886.79万元、8,592.35万元和7,813.75万元,应收账款金额较大。2016-2018年末,公司应收账款占期末总资产的比例分别11.89%、7.90%和5.77%,应收账款周转率分别为5.67、6.04和7.91。2016-2018年末,应收账款余额前五名之和占比分别为96.25%、94.64%和89.49%。
  公司应收账款主要以政府事业单位,以及运营商、电力能源、金融等领域的企业客户为主。虽然客户资信状况良好,应收账款较少发生坏账,应收账款总体状况良好,但随着公司经营规模的扩大,应收账款金额较大,如出现客户信用发生变化等情况,公司存在应收账款坏账损失增大的风险。

(二)期间费用较高的风险
  报告期内公司期间费用主要由销售费用、研发费用和管理费用组成。报告期内,为提高公司的市场占有率,建立完善的营销体系,公司加大对市场拓展的投入,2016-2018年度,公司销售费用总额分别为16,344.93万元、17,155.27万元和18,482.70万元,销售费用率分别为30.69%、27.81%和26.25%。最近三年,销售费用金额逐年增加,与营业收入的增长趋势相同,因营业收入增幅更大,导致销售费用率有所降低。
  报告期内,为保持技术领先优势,提高公司的核心竞争力,公司持续加大研发投入,提高研发员工的薪酬待遇水平,储备研发技术人才,2016-2018年度,公司研发费用总额分别为13,404.59万元和、14,355.20万元和 15,792.33万元,研发费用率分别为25.17%和、23.27%和22.43%。2016-2018年度,公司管理费用总额分别为 3,392.99 万元、2,422.33万元和2,347.89万元,管理费用率分别为6.37%、3.93%和3.33%,2016年度公司管理费用较高,主要系公司进行股权激励确认了1,467.56万元股份支付费用。销售费用、研发费用和管理费用的投入,推动了市场渠道的建设,巩固、提高了公司的行业地位,培养了研发人才、管理团队,为公司持续发展提供了动力。
  未来几年内,为了进一步巩固公司的行业地位和竞争优势,公司将继续增加研发和销售等投入,相关期间费用可能持续增加。这些投入给公司技术创新能力、品牌价值和新产品开发能力所带来的提升效应将会在未来一定时间内逐步显现。期间费用投入与效益产生之间会有时间差,若短期内大规模投入未能产生预期效益,公司的经营业绩将会受到不利影响。

(三)发行后净资产收益率下降的风险
  2016-2018年度,公司扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为28.89%、19.48%和20.95%。预计本次发行完成后,公司净资产将有较大幅度的增长。由于募集资金投资项目须有一定的建设周期,募集资金产生经济效益存在一定的不确定性和时间差。因此,短期内公司净资产收益率可能有一定幅度的下降,从而存在净资产收益率下降的风险。

(四)经营活动产生的现金流量净额波动风险
  2016-2018年度,公司经营活动产生的现金流量净额分别为9,183.67万元、17,567.08万元和22,244.95万元。基于对行业前景和公司发展的信心,公司业务规模持续增长,员工规模持续增长,产品的研发投入持续增加,导致公司支付给员工的工资及费用和采购支出增长。随着公司业务规模的不断增长,资金支出与销售回款之间存在一定的时间差异,从而影响经营活动产生的现金流量净额,导致资产流动性风险。

六、募集资金投资项目的风险
  公司本次发行募集资金投资项目是依据公司发展战略制定的,并进行了详尽的可行性分析。该等项目的实施有利于进一步提升公司核心竞争力、丰富产品线、扩大服务规模、降低运营成本,在开拓新业务和增强市场风险抵御能力等方面都具有重要的意义。但本次发行募集资金投资项目可能存在以下风险:
(一)募投项目实施的风险
  本次募集资金拟投资的项目是公司主营业务产品的技术改造和升级,并加强公司的研发能力。项目的可行性分析是基于目前的国家产业政策、国内外市场条件作出的。若国家产业政策发生变化或随着时间的推移,在项目实施时如果募集资金不能及时到位,或因市场环境突变、行业竞争加剧、项目建设过程中管理不善导致募集资金投资项目不能如期实施,都将会导致项目不能如期完成或不能实现预期收益,从而影响公司的经营业绩。

(二)技术研发的风险
  本次募集资金拟投资的安全威胁态势感知平台项目、新一代高性能云计算数据中心安全平台项目和新一代高性能应用交付平台项目,均是在公司原有技术基础上的进一步开发和升级,公司在相关项目中对诸多关键技术难点进行了预研和攻关,有效降低了项目整体风险。但技术的升级开发具有不确定性,如未能按期完成研发计划,可能会导致新产品推出时间延后。
  另一方面,目前我国包括信息安全、网络应用在内的 IT 行业仍处于快速发展阶段,高级人才较为缺乏,行业内对高端技术人才的竞争非常激烈。公司上述拟投资项目中关键性技术和产品的研发均依赖于公司核心技术人员的专业知识、技术及经验。如果核心技术人员流失,将对募集资金项目的顺利实施造成一定的不利影响。

(三)产品市场变化的风险
  公司本次募投项目多为在原有技术和产品的基础上进行的技术升级和拓展开发,一方面可以更好的满足市场用户的差异化需求,提高公司产品的性能,保持并提高公司的市场占有率;另一方面,技术的更新开发有利于公司紧跟信息安全行业的技术发展趋势,提高公司的核心竞争力。
  尽管公司已对上述募集资金投资项目产品的市场前景进行了充分的调研和论证,公司现有的客户可以成为上述募集资金投资项目产品的潜在客户,但公司在开拓新市场、推销新产品的过程中依然会面临一定的不确定性。如果本次募投项目所推出的新产品、新服务的未来市场空间低于预期,或公司推广新产品、新服务的效果与预测产生较大偏差,将会导致募集资金投资项目投产后达不到预期效益的风险。

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